PANORAMA DE CURVAS DE RENDIMIENTO EN ECUADOR AL CIERRE DE FY16

Expectativas vs. Situación al cierre de 1Q17

  • Hasta el primer trimestre de 2017, no se aprecia una tendencia clara hacia una recuperación robusta de la economía o un hacia una mayor recesión.
  • Los dos últimos trimestres reflejan un leve mejoría, sobre todo en dos de los sectores clave: manufactura y comercio.
  • En consecuencia, y con factores externos inciertos que podrían afectar la balanza de pagos (tipo de cambio, precio del barril de crudo), las tasas de la parte baja de la curva se mantienen en un nivel bajo y las de la parte alta decaen, producto de una expectativa de una recuperación más lenta.

Situación al cierre de FY16

  • Caída en tasas menores a tres años y aumento en tasas mayores a este vencimiento.
  • Caída en tasas de corto plazo reflejan:
    1. Mayor liquidez, dada a su vez por leve recuperación de precios de petróleo y superávit de cta. cte. (por primera vez en los últimos 7 años);
    2. Menor inflación por menor dinamismo de la economía y menor consumo de los hogares.
  • Incrementos en la parte alta de la curva denotan expectativas de mayor riesgo y alzas en tasas de interés de corto plazo en el futuro, a su vez generadas por expectativas de un potencial deterioro de balanza de pagos en dos escenarios.
  • Escenario optimista:
    1. Un aumento gradual y constante del precio del barril de petróleo; que soporta:
    2. Mayor confianza empresarial / Reducción de la liquidez del sistema financiero por mayor solicitud de crédito productivo por parte de empresas; seguido de:
    3. Recuperación del empleo y del consumo / mayor consumo de bienes importados e inversión privada en bienes de capital importados / mayor déficit de balanza comercial no petrolera que superávit de balanza comercial petrolera (como en años previos a 2014).
  • Escenario pesimista:
    1. Lenta recuperación de precio de crudo, que mermaría la balanza comercial petrolera, por riesgo de una mayor producción de petróleo de esquisto como respuesta a precios crecientes y/o por decisión de la OPEP de mantener precios dentro de una banda que les permita administrar la volatilidad del precio.
    2. Apreciación del US$ frente a otras monedas, como consecuencia de las políticas monetaria y fiscal  de EE.UU (corrección de tasas de interés y potencial proteccionismo comercial).
    3. Tendencia de aumento en déficit fiscal y deuda del Estado que suponga mayor riesgo de default a nivel del Estado, acompañado por una mayor huida de capitales (según datos del BCE, en conjunto en FY15 y FY16 salieron cerca de US$ 11 mil millones como activos de inversión –créditos comerciales y depósitos– mantenidos en el exterior).